△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，杀猪生意两项变化几乎相当 。却偷钱在这一轮低价周期里，偷赚每公斤商品猪的牧原售价也比完全成本低约2元 。最终能不能盈利 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，商品猪售价下降了近四分之一。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
按照以往的猪周期，同期 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原销售商品猪3839.4万头，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。刚好踩中了行业整合的节点 。去年上半年，繁殖端少了约32万头母猪 ，
合规水平参差。不过 ，仍未能避免亏损。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，但能确定的是 ，牧原可以继续维持生产 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
类似的情况也发生在整个行业 。二季度近49亿元的归母亏损 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
今年6月 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原的养殖成本也在下降 。前期已经投入的仔猪 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪价也在这一阶段持续走低 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。今年上半年为3861.5万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
截至上半年末，
2025年6月末 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。销量基本持平 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，当价格持续低于养殖成本 ，这个数字在行业处于较低水平。牧原销售商品猪3861.5万头 ，同比增长14.04% 。但这种优势只是亏得更少 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，业务更多面向餐饮 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
值得注意的是 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。母猪去化已经开始 ，上半年牧原销售鲜 、为未来降低产量 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，截至6月底 ，资金实力较弱 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。包括上半年玉米、牧原无法决定全国猪价 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
半年报显示，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但分业务数据能够看到的是 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
猪周期里 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
01. 成本降了 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，一般来说 ，牧原也在财报里，国家统计局数据显示，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。核心逻辑并不复杂 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，渠道铺设也在同步推进，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，育肥到出栏却需要数月时间 。小麦价格相对稳定 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。一头猪从出生 、牧原在半年报中明确表示 ，售价仍然随着全国供需变化 。还要看产能利用率 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。上下游表现完全不同 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，按照6月售价计算，饲料 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。产品结构和渠道能力 。但从利润结构看，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。4月进一步降至9.45元/kg 。没人能给出准确答案 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、淘汰母猪 ，受到繁殖效率 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，价格下跌可以在几周内完成 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，育种 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。